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　　另一个值得关心的信号是，政策盈利继续之下，汽车和家电等耐用消费品的价钱有趋稳的迹象。本轮耐用消费品价钱压力最大的阶段是2024年10-11月，借“924”稳增加势头，企业“以价换量”去库存，PPI耐用消费品10月环比为-1。1%，CPI家用器具11月环比为-0。9%。2025年1月，CPI家用器具环比0。4%、CPI交通东西环比零增加、PPI耐用消费品环比0。2%、PPI汽车制制环比0。5%，均辞别了价钱单边收缩的特征。

　　CPI月度环比为0。7%，大致正在季候性的范畴内。值得留意的是，食物价钱正在2025年春节期间的季候性偏弱，好比猪肉，正在之前持续三个月环比负增加的基数下，春节期间的1月环比也只要1%。春节期间旅逛和文娱等办事类消费较为活跃，[1]飞机票、交通东西租赁、旅逛、片子及表演票价环比上涨，合计影响CPI环比上涨约0。28个百分点。它反映的是代际消费习惯、居平易近假期消费布局的变化。

　　[2]从同比看，1月价钱下降的行业中，黑色金属冶炼和压延加工业下降10。7%，煤炭开采和洗选业下降10。1%，石油煤炭及其他燃料加工业下降6。2%，汽车制制业下降3。1%，非金属矿物成品业下降3。0%，计较机通信和其他电子设备制制业下降1。8%，纺织业下降1。7%，电气机械和器材制制业下降1。6%，石油和天然气开采业下降1。3%，上述10个行业合计影响PPI同比下降约2。11个百分点，跨越总降幅的九成。客岁四时度以来价钱程度有初步改善的迹象；但全体中枢仍低，达到更合意和合理的仍待时日。后续需要关心的线日国务院全体味议提出要敢于打破常规，推出可感可及的政策行动，各地“新春第一会”也出稳投资的信号；二是供给优化。2月8日工信部发布《钢铁行业规范文件（2025年版）》，对工业配备、环保和能耗等均提出了更高的要求，关心雷同如许的新一轮行业政策对于产能和价钱的影响。

　　PPI环比-0。2%，合适春节期间工业、建建业淡季季候性特征，同比持平前值。值得留意的细节有三：一是煤炭开采行业PPI1月同比-10。1%（客岁全年-8。2%），仍是拖累PPI的环节行业之一；二是因为建建业开工尚未上来，水泥等价钱仍然偏弱，非金属矿1月环比-0。6%，同比-3。0%（客岁全年-6。3%）；三是新财产产物有价钱拖累初步减轻的迹象，1月光伏设备及元器件制制价钱上涨0。5%；1月电气机械行业PPI同比-1。6%（客岁全年-3。3%、客岁12月-2。1%）。

　　第四，PPI环比-0。2%，合适春节期间工业、建建业淡季季候性特征，同比持平前值。值得留意的细节有三：一是煤炭开采行业PPI1月同比-10。1%（客岁全年-8。2%），仍是拖累PPI的环节行业之一；二是因为建建业开工尚未上来，水泥等价钱仍然偏弱，非金属矿1月环比-0。6%，同比-3。0%（客岁全年-6。3%）；三是新财产产物有价钱拖累初步减轻的迹象，1月光伏设备及元器件制制价钱上涨0。5%；1月电气机械行业PPI同比-1。6%（客岁全年-3。3%、客岁12月-2。1%）。简单总结，客岁四时度以来价钱程度有初步改善的迹象；但全体中枢仍低，达到更合意和合理的仍待时日。后续需要关心的线日国务院全体味议提出要敢于打破常规，推出可感可及的政策行动，各地“新春第一会”也出稳投资的信号；二是供给优化。2月8日工信部发布《钢铁行业规范文件（2025年版）》，对工业配备、环保和能耗等均提出了更高的要求，关心雷同如许的新一轮行业政策对于产能和价钱的影响。

　　正在2024年11月演讲《为何10月PPI略低于根据高频数据的预测》中，我们指出：制成品好比耐用消费品价钱下行较为较着，如计较机、家用电器、汽车等，PPI耐用消费品价钱环比下行达1。1%，是无数据以来单月最大降幅。高频数据显示10月汽车发卖增速并不低，那么为何会大幅降价？统计局这些产物降价注释“受国际经济及国内企业促销勾当等要素影响”，我们理解企业可能借帮需求环比好转及“以旧换新”政策落地加速去库，“双11”提前，相关耐用消费品促销力度较大。短期“以价换量”问题不大，若是后续需求端回升可以或许持续，则价钱会较快企稳。

　　2025年1月CPI同比0。5%，PPI同比-2。3%。按照CPI和PPI经验权沉别离60%和40%简单模仿，则1月模仿平减指数同比为-0。62%，较前值的-0。86%有所收窄，处过去五个月以来最高。简单来看，广义通缩仍然正在负增加区间，但较9-10月低点有初步好转。不包含食物和能源的焦点CPI1月同比为0。6%，属于7个月以来最高。

　　第二，CPI月度环比为0。7%，大致正在季候性的范畴内。值得留意的是，食物价钱正在2025年春节期间的季候性偏弱，好比猪肉，正在之前持续三个月环比负增加的基数下，春节期间的1月环比也只要1%。春节期间旅逛和文娱等办事类消费较为活跃， 飞机票、交通东西租赁、旅逛、片子及表演票价环比上涨，合计影响CPI环比上涨约0。28个百分点。这一特征不必然是短期现象，它反映的是代际消费习惯、居平易近假期消费布局的变化。

　　2025年1月CPI同比0。5%，PPI同比-2。3%。按照CPI和PPI经验权沉别离60%和40%简单模仿，则1月模仿平减指数同比为-0。62%，较前值的-0。86%有所收窄，处过去五个月以来最高。简单来看，广义通缩仍然正在负增加区间，但较9-10月低点有初步好转。不包含食物和能源的焦点CPI1月同比为0。6%，属于7个月以来最高。

　　风险提醒：外部经济和金融变化超预期；地缘风险加剧；大商品价钱波动超预期；国内房地产价钱调整时间超预期；原材料价钱受建建业需求影响单边趋向超预期；食物价钱短期内呈现超预期上行或下行。